力源信息(300184.CN)

力源信息:2011年投入,2012和2013年收获

时间:11-08-18 00:00    来源:中投证券

投资要点:公司2011年上半年实现营业收入1.27亿元,同比增长10.62%,实现净利润0.16亿元,同比增长24.94,EPS为0.26元,公司业绩基本符合预期,净利润增速高于营业收入增速主要由于1)公司毛利率提升1.73个百分点;2)公司财务费用相比去年同期减少了近1300万。

国内目录分销行业主要有五大公司:Digi-key、力源信息(300184)、Mouser、RS和PremierElectronics,做为唯一的本土力量,力源信息经过十几年的积累与发展,2010年国内市场占有率已经达到16%,排名第二,未来有望持续提升。但相比全球龙头企业,公司在产品种类、仓储面积、BOM单满足率和收入规模等方面仍有着相当广阔的成长空间。

公司BOM单的配套满足率急需提升:公司目前BOM单满足率在5%~10%之间,主要由于公司库存产品种类较少,而通常当BOM单满足率达到40%左右时,公司对客户粘性将大大加强,公司将利用募集资金和超募资金努力扩大产品种类及数量以提升公司BOM单满足率。

凭借上市东风,2012年和2013年公司业绩将加速成长:目录分销商收入规模与其代理产品种类息息相关,而之前公司受制于资金限制,产品种类一直为稳定的扩张,而凭借上市东风,公司一举突破资金瓶颈,公司将快速扩张产品种类(公司规划三年从2万种扩充到25万种),实现2012年和2013年收入规模的快速增长,公司产品扩充将从两个方面展开,其一是在现有代理品牌中,从某一类产品扩充到更多类型产品(图一);其二是引进新的品牌和产品:2011年上半年公司在原有18家原厂基础上,还增加了英蓓特、国益、绿芯半导体、FCI公司和英飞凌等著名国际原厂(图二)。在这些扩充产品种类中除了比较热门的通用产品外,公司凭借对行业深刻的理解,还将重点扩充以下具有良好发展前景领域的电子器件产品:便携医疗电子产品、电力电子产品、视频监控产品、金融电子产品和LED照明及开关电源产品。

我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.60、0.97、1.45元,按2012年30倍PE计算,公司合理股价为29.1元,给予强烈推荐评级。

风险提示:宏观经济下滑影响公司销售。