力源信息(300184.CN)

力源信息:不积跬步,无以至千里;不积小流,无以成江海

时间:11-09-05 00:00    来源:中投证券

投资要点:在电子元器件小批量采购中,由于种类众多,对单品种IC的需求量较小,客户极为分散,IC生产商或者其大型代理商受渠道、成本等因素影响,无法直接提供服务,这给目录分销模式(BBC模式)提供了最好的成长土壤。

市场对目录销售应用领域的一大误解:市场普遍认为目录销售应用领域仅限于IC工控领域?------我们从力源信息(300184)、Digi-key和Mouser销售产品构成情况分析,可以看出,目录销售应用领域非常广泛,适用于IC行业所有小批量采购需求。

目录分销商能够凭借自有资金,长期稳定增长,在经济危机中有较好的抵御能力,是非常适合长期价值投资的行业——国外目录销售行业中龙头企业Digi-Key过去20年年复合增长率达到22%,Mouser为巴菲特收购。

国内目录分销行业主要有五大公司:Digi-key、力源信息、Mouser、RS和PremierElectronics,做为唯一的本土力量,力源信息经过十几年的积累与发展,目前市场占有率已经达到16%,排名第二,未来有望持续提升。

力源信息——不积跬步,无以至千里;不积小流,无以成江海:1、公司成长空间广阔,短期难遇天花板;2、相比国外主要目录分销商,公司在地区位置、产品价格和人力成本方面有较大优势;3、金融危机中,公司逆势高速成长;4、凭借上市东风,2012年和2013年公司业绩将加速成长:从2011年下半年开始,公司将快速扩张产品种类,实现2012年和2013年收入规模的快速增长,公司产品扩充将从两个方面展开,其一是在现有代理品牌中,从某一类产品扩充到更多类型产品;其二是引进新的品牌和产品。

我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.60、0.97、1.45元,按2012年30倍PE计算,公司合理股价区间为29.1元,给予强烈推荐评级。

风险提示:电子行业景气度低于预期,从而影响公司成长。