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力源信息新股询价定价分析报告:抢樱桃的本土IC产品目录销售商

时间:11-01-31 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

公司是国内著名的IC目录销售商,主要从事IC等电子元器件的推广、销售及应用服务,上游为IC原厂,下游为电子产品制造行业,是为上游推广IC新产品、传递新技术、整合市场供求信息的重要平台,是联接上下游的纽带。

公司2007年至2009年主营业务收入从9058万元上升到1.71亿元,年复合增长率为37.2%。预计公司2010年收入将达到2.32左右,较2009年同比增长36%左右,实现净利润2935万元,同比增长49.6%。

从公司收入按产品类别分析来看,各产品分类收入较为平均。从销售收入分渠道来看,各渠道贡献也比较平均,近几年出现电话/网络销售占比略有提升的趋势。

公司产品毛利率较国外同行还是有不小差距,净利润率方面,公司高于国外同行,这主要是由于国外同行的费用水平(特别是人力成本)较高,可比性较小。

我国IC市场巨大,但主要份额由原厂控制。如果说我国IC总市场是个大蛋糕,那工控领域只是蛋糕上的小樱桃,公司市场及客户定位非常清晰,以目录销售的方式切入市场,舍弃3C那块吃不到的蛋糕,专注于工控领域这个小樱桃。假设在未来5年能做到工控市场的1%份额,考虑市场本身每年10%的成长,对应公司的复合成长率将会达到45%左右。

公司主要存在的风险是未来更加激烈的竞争风险和库存风险。

乐观预计,公司2010-2012年收入分别为2.32/3.40/5.04亿元,实现净利润2935/4414/6750万元,对应EPS分别为0.44/0.66/1.0元。

考虑可比公司2011/2012年平均PE为36/26X,我们认为公司合理价格区间为23.8-26.4元,对应公司2011年PE36-40X。建议询价区间为21.4-23.8元,上市首日价格区间预计为23.8-26.4元。